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海通宏观姜超:政治局会议重提合理区间 攻坚重心转移

2018-12-16 08:32
作者:姜超
来源: 姜超宏观债券研究
编辑:东方财富网

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摘要
中央政治局12月13日召开会议,分析研究19年经济工作。与去年底会议相比,本次会议同样强调要“坚持以供给侧改革为主线,继续打好三大攻坚战”。不同之处在于,本次会议重提“保持经济运行在合理区间”,且“六个稳”紧随其后,稳就业依然居首,这与10月底会议“经济下行压力有所加大”的表述一脉相承,反映稳增长的压力仍在上升,而稳增长的核心并非稳经济增速,而是稳就业。
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  摘要

  中央政治局12月13日召开会议,分析研究19年经济工作。我们解读如下:

  一、经济稳字当头,重提合理区间

  首先是对经济的评价。与去年底相比,本次会议措辞更谨慎,重提合理区间。

  与去年底会议相比,本次会议同样强调要“坚持以供给侧改革为主线,继续打好三大攻坚战”。不同之处在于,本次会议重提保持经济运行在合理区间,且“六个稳”紧随其后,稳就业依然居首,这与10月底会议“经济下行压力有所加大”的表述一脉相承,反映稳增长的压力仍在上升,而稳增长的核心并非稳经济增速,而是稳就业

  二、把握战略机遇,促改革扩开放

  其次是发展的方向。在经济下行加大的背景下,本次会议释放的信号并不悲观。针对当前国际环境和国内条件的变化,本次会议指出要增强忧患意识,继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期,“努力实现最优政策组合和最大整体效果”。

  从会议表述看,“战略机遇”或来自以下三个方面:一是高端制造。会议强调,推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合。17年我国“三新”经济增加值占GDP的比重已达15.7%,经济新动能正在不断壮大。二是扩大内需。会议强调,促进形成强大国内市场,提升国民经济整体性水平。在扩大开放、增加进口和“抢出口”效应消退的背景下,19年我国贸易顺差将趋收缩,外需对经济的拉动将进一步减弱,亟需扩大内需、形成强大的国内市场来应对。三是改革开放。会议强调,加快经济体制改革,推动全方位对外开放,意味着19年经济体制改革有望加速推出,同时也将继续扩大开放。

  三、打好攻坚战役,政策重心转移

  再看没有讲的部分。与去年底相比,本次会议淡化了去杠杆和楼市调控。

  打好重点战役,淡化去杠杆。去年底会议对“三大攻坚战”着墨甚多,而本次会议虽也指出“要继续打好三大攻坚战”,但表述更为精简,并强调“针对突出问题,打好重点战役”,而类比10月底会议已淡化“去杠杆”,我们预计精准脱贫、污染防治或是19年三大攻坚战的重心。

  淡化楼市调控,政策重心转移。去年底会议强调要“加快住房制度改革和长效机制建设”,而本次会议却未提及,而类比10月底会议已淡化楼市调控,意味着地产泡沫已相对可控,楼市调控或非19年政策重心。

  四、保障改善民生,更加注重公平

  与去年底会议相比,本次会议更强调保障和改善民生,着墨甚多。

  保障改善民生,提高获得感、幸福感、安全感。与去年底会议相比,本次会议同样指出要“加强保障和改善民生”,并进一步强调要“提高人民群众获得感、幸福感、安全感”,尤其是“着力解决好人民群众反映强烈的突出问题”。

  促进公平正义,小康社会收官。18年城镇新增就业目标提前完成,居民收入也保持稳定增长,但前期大幅举债购房令居民消费持续低迷。会议称19年要“为全面建成小康社会收官打下决定性基础”,我们认为未来政策或更注重提升经济发展质量、改善居民实际收入,进一步促进公平。

  中共中央政治局12月13日召开会议,分析研究19年经济工作。通常12月初召开的政治局会议对中央经济工作会议具有一定领先性,那么本次会议究竟释放了什么信号,又该如何解读呢?

  1。 经济稳字当头,重提合理区间

  首先是对经济的评价。本次会议与去年底相比,措辞更为谨慎,重提合理区间

  重提合理区间对于如何“做好明年经济工作”,去年底会议强调要“坚持以供给侧结构性改革为主线,在打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战方面取得扎实进展”。而本次会议同样强调要“坚持以供给侧改革为主线,继续打好三大攻坚战”。但不同之处在于,本次会议还强调要保持经济运行在合理区间

  经济下行压力未消。事实上,在16年7月底会议之后,政治局会议已不再强调“经济下行压力依然较大”或是“保持经济运行在合理区间”。直到今年7月底会议再次强调“当前经济运行稳中有变”,而10月底会议又进一步强调“经济下行压力有所加大”。本次会议对经济形势的判断与10月底会议一脉相承,反映稳增长的压力仍在上升。

  稳增长的核心是稳就业。如何稳增长?我们认为,自7月底会议提出“六个稳”后,稳增长的内涵已经发生了明显变化,就业的重要性大幅提升。而在本次会议中,“六个稳”紧跟在“合理区间”之后,顺序未变,稳就业仍首当其冲。这也意味着,稳增长的核心并非稳经济增速,而是稳就业。

  2。 把握战略机遇,促改革推开放

  其次是发展的方向。在经济下行加大的背景下,本次会议释放的信号并不悲观。国际环境和国内条件变化?并不悲观!今年以来,随着经济下行压力不断加大,政治局会议对经济形势的表述从4月底的“错综复杂”,到7月底的“面临一些新问题新挑战,外部环境发生明显变化”,再到10月底的“是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果,外部环境也发生深刻变化”,已较去年底截然不同。而针对国际环境和国内条件变化,本次会议强调要“增强忧患意识,继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期”,释放的信号并不悲观!从会议表述来看,战略机遇或将来自以下几个方面:一是高端制造。会议强调,推动制造业高质量发展,推进先进制造业与现代服务业深度融合。根据统计局的统计,17年我国“三新”(新产业、新业态、新商业模式)经济增加值占GDP的比重已达到15.7%,名义增速14.1%,而经济发展新动能指数同比增长34.1%,并呈逐年加速之势。先进制造业与现代服务业正在为经济提供新动能正在不断壮大。

  二是扩大内需。会议强调,促进形成强大国内市场,提升国民经济整体性水平。美国公布的10月自中国进口的2000亿美元清单商品增速已经出现回落,意味着“抢出口”效应或已开始减弱。未来在扩大开放、增加进口和“抢出口”效应消退的背景下,我国贸易顺差将趋收缩,外需对经济的拉动将进一步减弱,亟需扩大内需、形成强大的国内市场来应对。

  三是改革开放。会议强调,加快经济体制改革,推动全方位对外开放。今年是改革开放40周年,去年底以来,历次政治局会议对改革开放的强调持续加强,但都重在强调加大力度。而本次会议一是更强调“加快”改革,意味着19年经济体制改革有望加速推出;二是强调“全方位对外开放”,这一表述与去年的“推动形成全面开放新格局”更进一步,意味着19年将继续扩大开放。

  3。 打好攻坚战役,政策重心转移

  再来看没有讲的部分。与去年底相比,本次会议明显淡化了去杠杆和楼市调控。

  打好重点战役,淡化去杠杆。去年底会议对“三大攻坚战”着墨甚多,而本次会议虽也指出“要继续打好三大攻坚战”,但表述更为精简,并强调“针对突出问题,打好重点战役”,而对比10月底会议,也已淡化“去杠杆”。而考虑到今年环保约束放松后,空气污染再度抬头,我们预计,精准脱贫、污染防治或是19年三大攻坚战的重心。

  淡化楼市调控,政策重心转移。去年底会议强调要“加快住房制度改革和长效机制建设”,而本次会议却未提及,而对比10月底会议已淡化楼市调控,意味着地产泡沫已相对可控,楼市调控或非19年政策重心。

  4。 保障改善民生,更加注重公平

  与去年底会议相比,本次会议更强调保障和改善民生,着墨甚多。

  保障改善民生,提高获得感、幸福感、安全感。与去年底会议相比,本次会议同样指出要“加强保障和改善民生”,并进一步强调要“提高人民群众获得感、幸福感、安全感”,尤其是“着力解决好人民群众反映强烈的突出问题”。

  促进公平正义,小康社会收官。18年城镇新增就业目标提前完成,居民收入也保持稳定增长,但前期大幅举债购房令居民消费持续低迷。会议称19年要“为全面建成小康社会收官打下决定性基础”,我们认为未来政策或更注重提升经济发展质量、改善居民实际收入,进一步促进公平。

(文章来源:姜超宏观债券研究)

(责任编辑:DF078)

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